في التمويل ، تسعير الأصول الرأسمالية نموذج (أو CAPM) هو ملف نموذج أو إطار عمل يساعد نظريًا في تقييم معدل العائد المطلوب للأصل لبناء محفظة متنوعة قادرة على تحقيق عوائد مرضية.
جدول المحتويات
افتراضات CAPM
نموذج تسعير الأصول الرأسمالية أو CAPM ، على الرغم من أنه غير واقعي ، إلا أنه لا يزال الأكثر استخدامًا في المجال المالي تحليل. السبب في أنني أقول غير واقعي هو أن CAPM تفترض أن الأسواق المالية مثالية وعقلانية المستثمرين.
إلى جانب الجدل حول قدرة CAPM على التنبؤ بالواقع ، سأوضح لك بالتفصيل كيف يعمل. في هذا القسم ، سأستخدم نوعًا من الهندسة العكسية النهج.
تقريبًا مثل فيلم Quentin Tarantino الذي يبدأ من النهاية وينكشف ببطء حتى بداية القصة ، سأبدأ من صيغة CAPM وأعكس هندسته للخلف:
لا تقلق إذا بدا كل هذا هراء الآن. فقط ضع في اعتبارك أنه نظرًا لأن عمليات العودة تقع في المستقبل ، فإن الغرض من ذلك نموذج هو حساب العائد المتوقع من الأمن. أيضًا ، للقيام بذلك ، سيتعين علينا تقييم عدة عوامل. انظر أدناه المعنى إذا كانت الصيغة:
الآن يمكننا تفكيك الصيغة. يتم توفير العائد المتوقع للأصل من خلال المعدل الخالي من المخاطر + بيتا للأصل الذي استثمرنا فيه مضروبًا في ما يسمى علاوة مخاطر السوق (يتم توفيره من خلال العائد المتوقع لمحفظة السوق مطروحًا منه المعدل الخالي من المخاطر).
في لغة التمويل ، المعدل الخالي من المخاطر هو النسبة المئوية للمبلغ الذي ستحصل عليه للاستثمار في الأصول التي لا تنطوي على مخاطر. هذا يعني أنك توقعت أن تكون العوائد مماثلة لعائداتك الفعلية.
ما لم تكن في بلاد العجائب ، فلا يوجد شيء اسمه أصل لا يحمل أي مخاطر على الإطلاق. في الواقع ، بعد الأزمة المالية لعام 2008 ، فهمنا مدى ترابط الاقتصاد العالمي بأسره وكيف يمكن أن يتسبب رفرف فراشة في المكسيك في حدوث إعصار في الصين.
هذا التأثير يسمى تأثير الفراشة، ويتم استخدامه في نظرية الفوضى لشرح كيف أن تغييرًا طفيفًا في الحالة الأولية للنظام يمكن أن يكون له عواقب غير متوقعة على "حالته النهائية".
يحدث هذا بسبب تعقيد النظام. من ناحية أخرى ، سيساعدنا المعدل الخالي من المخاطر في تحديد العائد الإضافي الذي نتوقعه لتقرير ما إذا كان هذا الاستثمار يستحق التعهد به.
في الواقع ، بافتراض عقلانية المستثمرين ، سيطلبون عائدًا إضافيًا لكل مستوى من المخاطر الإضافية. بعبارة أخرى ، يعمل المعدل الخالي من المخاطر مثل خط الأساس أو نقطة البداية التي نبني منها نموذج. من الناحية العملية ، ما هو المعدل الخالي من المخاطر؟
على سبيل المثال ، أشهر الأصول الخالية من المخاطر هي الخزانة الأمريكية. باختصار ، أنت تشتري جزءًا من دين الولايات المتحدة ، وفي المقابل ، تمنحك الفوائد ، بالإضافة إلى رأس المال المستثمر.
ما هي القيمة الزمنية للنقود؟
ما الفرق بين دولار اليوم ودولار غدا؟ قد تجادل بأن الدولار هو دولار وإما أن يكون لديك اليوم أو غدًا لن يحدث أي فرق.
بدلاً من ذلك ، فإن المبدأ الأول الذي نتعلمه في مجال التمويل هو أن "دولار اليوم غدا " وهذا لا علاقة له بالتضخم. في الواقع ، لا يزال هذا المبدأ ساريًا على افتراض عدم وجود تضخم على الإطلاق. لماذا ا؟
فقط لأنه عندما يكون لديك المال المتاح ، يمكن استثماره أو كسب فوائد. في التمويل ، هذا المفهوم يسمى الوقت القيمةمن المال.
في الواقع ، حتى لا تحصل على المال ، فأنت لا تكسب الفوائد ، وبالتالي فإنك تخسر العديد من الفرص. قد تتساءل كيف تحدد ما إذا كان مبلغ من المال اليوم أفضل منه في المستقبل.
الحاضر القيمة اخبرك كم يستحق اليوم مبلغًا من المال ستحصل عليه في المستقبل. لحساب الحاضر القيمة، سيتعين علينا أخذ المبلغ الذي سنحصل عليه في المستقبل وقسمته على (1 + r) ^ t.
سنطالب r معدل الخصم و t عدد السنوات المقابلة لوقت استلام الأموال.
على سبيل المثال ، لنفترض أنك تريد توفير المال لأطفالك. باختصار ، تريد إنشاء صندوق حتى تتمكن من دفع تكاليف تعليمهم.
هدفك هو توفير 100 ألف دولار في 10 سنوات. بافتراض أن الصندوق يقدم فائدة سنوية بسيطة بنسبة 5٪ ، ما المبلغ الذي يجب أن تستثمره اليوم للحصول على 100 ألف دولار في المستقبل؟ سهل:
PV = المال في المستقبل / (1 + معدل الخصم) ^ عدد السنوات في المستقبل = 100,000،1 / (5 + 10٪) ^ 61,391 = XNUMX،XNUMX USD
هذا يعني أنه إذا أردنا الحصول على 100 ألف دولار في عشر سنوات ، فسيتعين علينا استثمار 61,391 دولارًا اليوم!
ما هي القيمة المستقبلية؟
تخيل الآن السيناريو المعاكس. لديك 100 ألف دولار اليوم ، كم ستكون قيمتها في المستقبل؟ لحساب الحاضر القيمة أخذنا المبلغ المستقبلي وقسمته على (1 + r) ^ t.
لحساب المستقبل القيمة، علينا أن نأخذ المقدار الحالي ونضربه في (1 + r) ^ t. وبالتالي ، بافتراض أنك تريد معرفة قيمة 100 ألف دولار في 10 سنوات ، كيف تفعل ذلك؟ بافتراض معدل خالي من المخاطر بنسبة 5٪ فائدة سنوية بسيطة:
FV = الأموال التي لديك اليوم * (1 + معدل الخصم) ^ عدد السنوات في المستقبل =
100,000،1 * (5 + 10٪) ^ 162,889 = XNUMX،XNUMX
بالنسبة لمبدأ أن الدولار اليوم يساوي أكثر من دولار غدًا ، في غضون عشر سنوات ، بفائدة سنوية بسيطة بنسبة 5٪ ، فإن 100 ألف دولار تساوي 162,889،XNUMX دولارًا!
الآن غطينا الوقت القيمة من المال وبالتالي كيف الحاضر والمستقبل القيمة العمل ، يمكننا المضي قدمًا ومعرفة ما هو Beta.
ما هو بيتا في CAPM؟
تراجع تحليل يحدد كيف يؤثر المتغير المستقل على متغير تابع. من الناحية الإحصائية ، يعني هذا أننا سنجمع مجموعة من البيانات لمعرفة العلاقة الحالية بين مخزوننا ومحفظة السوق.
في الواقع ، الهدف هنا هو تحديد إلى أي مدى يكون المخزون الذي نقوم بتحليله أكثر أو أقل خطورة مقارنة بمحفظة السوق.
وبالتالي ، بمجرد جمع البيانات ، ستظهر على رسم بياني يحتوي على محورين (س ، ص) وفي هذه المجموعة من البيانات ، سنلائم خطًا.
يعطي بيتا ميل ذلك الخط. باختصار ، كلما ارتفع بيتا ، كلما ارتفع ميل الخط والعكس صحيح. في الإحصاء ، يسمى هذا النوع من الانحدار أيضًا الانحدار الخطي.
صيغة بيتا (CAPM)
يتم إعطاء صيغة حساب بيتا الخاص بنا من خلال:
التباين هو مقياس إحصائي يسمح لنا بفهم ما إذا كان هناك متغيرين مرتبطين إيجابًا أو سلبًا. على سبيل المثال ، يعني التغاير الإيجابي أن متغيرين يتحركان في نفس الاتجاه والعكس صحيح.
التباين بدلاً من ذلك هو مقياس إحصائي يوضح كيفية تحرك القيم بعيدًا عن المتوسط. وبالتالي ، فإنه يوضح كيفية انتشار القيم حول المتوسط. في الواقع ، عندما تكون هناك تحركات أكبر حول المتوسط ، فإن هذا أيضًا يجعل السهم أكثر خطورة.
* جنبًا إلى جنب مع التباين ، هناك مقياس هام آخر للمخاطرة وهو الانحراف المعياري (σ) ، وهو الجذر التربيعي للتباين. على سبيل المثال ، عندما ترى سهمين ، A و B ، حيث A لديه a بنسبة 20٪ ، بينما B لديه σ 5٪ ، A سيكون أكثر خطورة من B. علاوة على ذلك ، إذا كنت تتوقع نفس العائد بين A و B ، دعنا نقول 10٪ ، سيكون من الأفضل أن تختار "ب". لماذا؟ لنفس مستوى العائد ، لديك مستوى أقل من المخاطر.
العودة إلى بيتا. بمجرد تقسيم التباين بين المتغيرين (محفظة الأسهم والسوق) وتباين محفظة السوق ، سنحدد لكل حركة صعودًا أو هبوطًا لمحفظة السوق ، ما هي حركة الأوراق المالية التي نقوم بتحليلها.
هذا هو!
هل CAPM موثوق؟
• CAPM بتقييم تكلفة رأس المال. يوجد داخل CAPM متغير يسمى Beta.
بيتا ، من الناحية النظرية ، تقيس تقلبات الأسهم ، مقارنة بالمحفظة باستخدام مقياس قياسي يسمى التباين. هناك عيبان رئيسيان هنا.
أولاً ، لحساب بيتا ، نأخذ البيانات التاريخية للأسهم ونعرضها للأمام ، كما لو أن الماضي يمكنه التنبؤ بالمستقبل.
بالإضافة إلى ذلك ، تبدأ إجراءات مثل Beta من a توزيع، والتي تسمى Gaussian ، والتي تفترض أننا نعيش في عالم خطي. وبالتالي ، يولد تحيزًا كبيرًا داخل هذا المقياس ، ويجعله عديم القيمة ، في بعض الحالات.
ثالثًا ، يعتبر الإصدار التجريبي ثابتًا لفترة زمنية معينة ، ومع ذلك ، فإن الطريقة التي "تتصرف" بها الأصول في السوق ، وكيفية ارتباطها ببعضها البعض ، قد تتغير بسرعة ومن وقت لآخر ، وفقًا للسياق من السوق.
بمعنى آخر ، أولئك الذين يستخدمون CAPM ، يحتاجون إلى أن يكونوا على دراية بالعيوب الرئيسية التي تجلبها هذه الطريقة. ويستخدم CAPM أيضًا في الداخل المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال:
يمكن أيضًا تعريف المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال على أنه تكلفة رأس المال. هذا معدل - صافٍ من وزن حقوق الملكية والديون التي تحتفظ بها الشركة - يقيِّم مقدار التكلفة التي تتحملها تلك الشركة للحصول على رأس مال في شكل حقوق ملكية أو دين أو كليهما.
ومع ذلك ، فإن المشكلة هي أن العديد من الخبراء الماليين ، ما زالوا يستخدمون WACC لإنشاء نماذج مالية لتقييم الشركات.
هذه النماذج المالية ، في نهاية المطاف ، ليس لها حقيقية القيمة، لأن الطريقة الأساسية شديدة التحيز.
وبالتالي ، قد يكون استخدام مقاييس أبسط مثل نسب، لتقييم الشركات وتكلفة رأس المال ، بدلاً من الاعتماد على WACC و CAPM و Beta.
يمكن أيضًا تعريف المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال على أنه تكلفة رأس المال. هذا معدل - صافٍ من وزن حقوق الملكية والديون التي تحتفظ بها الشركة - يقيِّم مقدار التكلفة التي تتحملها تلك الشركة للحصول على رأس مال في شكل حقوق ملكية أو دين أو كليهما.
الخيار المالي هو عقد يعرف بأنه مشتق يرسمه القيمة على مجموعة من المتغيرات الأساسية (ربما تقلب السهم الذي يقوم عليه الخيار). تتألف من طرفين (كاتب الخيار ومشتري الخيار). يمنح هذا العقد حق صاحب الخيار في شراء الأصل الأساسي بسعر متفق عليه.
دخول مزدوج محاسبة هو الأساس المالي الحديث محاسبة. يعتمد على المعادلة المحاسبية ، حيث تساوي الأصول الخصوم بالإضافة إلى حقوق الملكية. هذه هي الوحدة الأساسية لبناء المالية البيانات (ورقة التوازن, دخل بيان و نقد بيان التدفق). المفهوم الأساسي للقيد المزدوج هو أن المعاملة الواحدة ، المراد تسجيلها ، ستصل إلى حسابين.
الغرض من ورقة التوازن هو الإبلاغ عن كيفية الموارد لتشغيل عمليات الأعمال تم الحصول عليها. تساعد الميزانية العمومية على تقييم المخاطر المالية لـ الأعمال ويتم إعطاء أبسط طريقة لوصفها من خلال المعادلة المحاسبية (الأصول = المسؤولية + حقوق الملكية).
• دخل بيان جنبا إلى جنب مع ورقة التوازن و نقد بيان التدفق هو من بين المالية الرئيسية البيانات لفهم كيفية أداء الشركات على المستوى الأساسي. ال دخل بيان يوضح الإيرادات والتكاليف لفترة وما إذا كانت الشركة تعمل من الربح أو خسارة (تسمى أيضًا بيان الأرباح والخسائر).
• نقد بيان التدفق هو البيان المالي الرئيسي الثالث ، إلى جانب دخل البيان و ورقة التوازن. يساعد على تقييم سيولة المنظمة من خلال إظهار نقد أرصدة ناتجة عن العمليات والاستثمار والتمويل. ال نقد يمكن إعداد بيان التدفق بطريقتين منفصلتين: مباشرة أو غير مباشرة.
يوضح هيكل رأس المال كيف تمول المنظمة عملياتها. بعد ورقة التوازن عادة ما يمكن بناء أصول المنظمة إما باستخدام حقوق الملكية أو المسؤولية. تتكون حقوق الملكية عادة من الهبات من المساهمين و من الربح محميات. حيث يمكن بدلاً من ذلك أن تتكون الخصوم من إما جارية (دين قصير الأجل) أو غير متداولة (التزامات طويلة الأجل).
يمثل الإنفاق الرأسمالي أو المصروفات الرأسمالية الأموال التي يتم إنفاقها على الأشياء التي يمكن تصنيفها على أنها أصول ثابتة ، على المدى الطويل القيمة. على هذا النحو سيتم تسجيلها تحت الأصول غير المتداولة ، في ورقة التوازن، وسوف يتم إطفاءها على مر السنين. المخفض القيمة على ورقة التوازن يتم إنفاقه من خلال من الربح والخسارة.
مالية البيانات تساعد الشركات على تقييم جوانب عديدة من الأعمال ، من الربحية (دخل بيان) إلى كيفية الحصول على الأصول (ورقة التوازن)، و نقد التدفقات الداخلة والخارجة (نقد بيان التدفق). مالي البيانات هي أيضًا إلزامية للشركات لأغراض ضريبية. كما يتم استخدامها من قبل المديرين لتقييم أداء الأعمال .
Gennaro هو منشئ FourWeekMBAالتي وصلت إلى حوالي أربعة ملايين رجل أعمال ، من المديرين التنفيذيين والمستثمرين والمحللين ومديري المنتجات ورواد الأعمال الرقمية الطموحين في عام 2022 وحده | وهو أيضًا مدير المبيعات لتوسيع نطاق التكنولوجيا الفائقة في صناعة الذكاء الاصطناعي | في عام 2012 ، حصل جينارو على ماجستير في إدارة الأعمال الدولية مع التركيز على تمويل الشركات واستراتيجية الأعمال.
